Кривавий борг. Для досягнення перемоги Україні необхідно щорічно від $100 до $150 мільярдів, і ці витрати повинна покрити росія - Тімоті Еш

Відомий британський інвестиційний банкір та аналітик Тімоті Еш звертається до Західних країн із закликом уникати неповних рішень щодо фінансової підтримки України, критикуючи короткозору позицію Міжнародного валютного фонду. Натомість він пропонує спрямувати всі заморожені активи Центрального банку Росії на допомогу Україні.

Захід поступово рухається в напрямку правильних рішень для України, але настав час нарешті визнати очевидне.

28 серпня, коли Україна досягла угоди зі власниками єврооблігацій щодо реструктуризації боргу на суму $24,3 млрд, це виглядало як позитивна новина.

Більшість власників погодилися на умови, що включають авансове списання 37% боргу, зменшення купонних виплат і подовження термінів погашення. Це рішення допоможе Україні зекономити близько $11,7 млрд у наступні три роки та створить передумови для подальшої підтримки від Міжнародного валютного фонду.

Швидкість, з якою було узгоджено цю угоду, вражає: лічені місяці порівняно з роками, які пішли на інші нещодавні реструктуризації, зокрема в Гані, Замбії та Шрі-Ланці. Високий рівень схвалення серед власників облігацій свідчить про відносну щедрість угоди для країни, яка все ще перебуває у стані війни, а також про готовність приватного сектору розділити тягар підтримки України, щоб захистити себе і західну демократію в цілому.

Отже, це досягнення для України. Хоча цей фінансовий внесок не набагато більший, ніж можна було б отримати за умови продовження дворічного мораторію на обслуговування боргу, погодженого в серпні 2022 року, виграш для Києва полягає в тому, що він розчищає поле для реструктуризації і швидко наближає той день, коли він зможе знову запозичувати на ринках.

Попри низьку ймовірність, що це станеться під час війни, після завершення бойових дій приватний сектор має оперативно взяти на себе значну частину витрат, пов'язаних з відновленням.

І все ж таки — завжди існує "поки що". Ця угода не розв'язує основних проблем, з якими стикається Україна на шляху до миру.

МВФ у своєму програмному документі щодо Механізму розширеного фінансування (EFF) припускає, що потреба у фінансуванні в період 2024-2027 років становитиме $122 млрд, і вона буде частково покрита за рахунок $11,7 млрд, вивільнених в результаті боргової угоди, а також за кошт двосторонньої та багатосторонньої підтримки Заходу.

Позиція МВФ вражає своєю короткозорістю. Організація зосереджується виключно на бюджетних і платіжних потребах, які зросли до $40 млрд на рік після початку повномасштабного вторгнення Росії в Україну. Водночас МВФ зовсім не враховує значні вимоги у сфері військового фінансування.

Загальний обсяг західного фінансування України з моменту повномасштабного вторгнення становить близько $100 млрд на рік (див. чудову роботу Кільського інституту). На мою думку, потреби України у фінансуванні насправді вищі - приблизно $150 млрд, якщо ми хочемо, щоб вона перемогла.

Незважаючи на те, що середній обсяг західної фінансової підтримки для України за останні два з половиною роки складав приблизно $8,5 млрд на місяць, ми спостерігаємо коливання, які відображають різні оборонні та наступальні операції країни. Причому наступальні дії виявляються значно дорожчими за оборонні.

Влітку 2023 року фінансування досягло $12,5 млрд щомісячно (приблизно $150 млрд у річному вимірі), на тлі успішного відвоювання територій збройними силами. Проте, коли в Конгресі США затримався законопроєкт про виділення $61 млрд на 2023-24 роки, фінансування знизилося до $3,5 млрд щомісяця з жовтня 2023 року по лютий 2024 року, що призвело до втрати Україною територій.

Наголошую, що для здобуття перемоги Україна потребує щорічно $100-150 млрд, а не $35-40 млрд, як це пропонує МВФ. Недостатня прозорість щодо реальних фінансових потреб України призводить до браку коштів, затягування війни, зростання кількості жертв серед українців і збільшення ризику фактичної поразки країни.

Як Захід може забезпечити фінансування? Адже йдеться про значні фінансові ресурси, а західні платники податків не готові безмежно покривати витрати. Списання боргів та підтримка приватного сектору не здатні повністю закрити цю прогалину.

Єдиним реалістичним підходом є використання всіх $330 млрд заморожених активів російського Центрального банку, що знаходяться в західних юрисдикціях. Короткострокові рішення, такі як сек'юритизація відсоткових потоків від цих активів, як у випадку з червневою угодою G7 щодо створення фонду на $50 млрд, не є ефективними. Вони не відповідають інтересам сторін і покривають лише 4-6 місяців фінансових потреб України. Занепокоєння викликає те, що німецький уряд натякає на можливе скорочення двостороннього фінансування України, враховуючи ці обставини.

"Група семи" та Міжнародний валютний фонд демонструють недостатньо серйозний і не зовсім прозорий підхід до фінансових запитів України. Проте, як це зазвичай відбувається, реальність знову нагадає про себе, і Захід буде змушений вжити заходів.

Заморожені російські активи більше ніколи не опиняться під контролем Кремля. Вони служать відшкодуванням за всю кров і жертви, які Україна принесла, щоб стримати імперські амбіції Кремля.

Чому б просто не висловити це і завершити справу?